Trh pod drobnohledem

autor: Monika Škubalová | Říj 25, 2025

Evropský orgán pro cenné papíry a trhy (ESMA) nově zavádí detailnější požadavky na týdenní vykazování pozic v komoditních derivátech a derivátech na emisní povolenky. Změna, která vstoupila v platnost 25. září 2025, se týká všech obchodních míst i investičních podniků. Ti nyní musí zasílat data prostřednictvím systému HUBEX ve formátu XML, kde probíhá jejich validace a následná publikace. Účelem je jasněji sledovat koncentraci na trhu a zabránit možným manipulacím. Pro investory to není jen technikálie – jde o pravidla, která mohou ovlivnit ceny, likviditu i důvěru v celý segment.

Nové povinnosti a čísla, která mluví

Instrukce ESMA přesně definují, od jaké velikosti pozic vzniká povinnost reportovat. Například u energetických derivátů se sledují kontrakty s otevřeným objemem nad stanovené prahové hodnoty, které se počítají z denní velikosti trhu. V praxi to znamená, že i menší hráči mohou být nově zachyceni v dohledu, pokud jejich pozice přesáhnou určité limity. Statistiky ESMA ukazují, že na evropských trzích se týdně obchodují deriváty na energii a zemědělské komodity v hodnotě přesahující 120 miliard eur. Každý procentní posun v objemu tak znamená miliardové dopady.

Pro firmy a obchodní místa je zásadní i technická stránka. Data musí být předávána v přesně stanovené struktuře, kde sebemenší odchylka vyvolá chybu a odmítnutí reportu. ESMA proto doporučila zavedení interní validace dat ještě před jejich odesláním do HUBEX. Pro menší podniky to znamená dodatečné investice do softwaru, pro velké hráče tlak na rychlejší úpravy systémů.

Co to znamená pro investory

Praktický dopad pocítí zejména ti, kdo investují do komoditních fondů nebo využívají deriváty k zajištění portfolia. Pokud ESMA identifikuje přílišnou koncentraci pozic u několika hráčů, může to vést k regulatorním zásahům, například omezení velikosti otevřených kontraktů. To se v minulosti stalo na trhu s emisními povolenkami, kde pět největších subjektů kontrolovalo přes 60 % objemu a došlo k cenovým skokům o desítky procent během několika týdnů.

Co kdyby český investor držel přes ETF deriváty na pšenici a došlo by k odhalení nadměrné koncentrace u velkého obchodníka? ESMA by mohla zasáhnout a trh by byl nucen uvolnit část pozic, což by krátkodobě zatřáslo cenou. Investor, který by měl nastavené stop-loss příkazy, by mohl být vyhozen z trhu při prudkém výkyvu, a to i bez reálné změny fundamentu. Proto je vhodné sledovat zveřejňovaná týdenní data ESMA – od nynějška budou dostupná pravidelně a transparentně.

Zajímavostí je, že ESMA plánuje data publikovat i v agregované podobě pro veřejnost. Každý si tak bude moci ověřit, jak velké pozice na jednotlivých trzích drží různé kategorie hráčů – banky, obchodní společnosti či fondy. To je informace, která dříve nebyla dostupná. Pro investory to otevírá možnost číst trh podobně jako regulační úřady a vyhodnocovat rizika ještě předtím, než dojde k zásahu.

The views expressed in this article are not to be construed as personal advice. Therefore, you should contact a qualified, and ideally, regulated adviser in order to obtain up-to-date personal advice with regard to your own personal circumstances. Consequently, if you do not, then you are acting under your own authority and deemed “execution only”. The author does not accept any liability for people acting without personalised advice, who base a decision on views expressed in this generic article. Importantly, where this article is dated then it is based on legislation as of the date. Legislation changes but articles are rarely updated, although sometimes a new article is written; so, please check for later articles or changes in legislation on official government websites, as this article should not be relied on in isolation.

Vyjádřené názory v tomto článku nelze považovat za osobní poradenství. Vždy se proto obraťte na kvalifikovaného, ideálně regulovaného poradce, který vám poskytne aktuální, osobní doporučení šitá na míru vaší konkrétní situaci. Pokud se rozhodnete jednat bez takového poradenství, činíte tak na vlastní odpovědnost a vaše jednání spadá pod režim „execution only“ (pouhá realizace pokynu bez poradenství). Autor nepřijímá žádnou odpovědnost za rozhodnutí osob, které se spoléhají na názory uvedené v tomto obecném článku bez personalizovaného poradenství. Je důležité si uvědomit, že pokud je článek datován, vychází z právních předpisů platných k uvedenému datu. Právní předpisy se mohou měnit a články jsou aktualizovány jen zřídka. Doporučujeme proto vždy ověřit případné novější články nebo změny legislativy na oficiálních vládních stránkách, protože na tento článek nelze spoléhat izolovaně.

Follow us on Social Media