Evropské orgány dohledu vydaly 4. srpna 2025 konsolidovanou verzi otázek a odpovědí k nařízení SFDR a jeho prováděcímu aktu. Tento dokument je zásadní, protože odstraňuje dlouhodobý chaos kolem toho, co je vlastně „udržitelná investice“, jak se mají počítat negativní dopady a jak se mají finanční produkty označovat. V praxi to znamená, že fondy, pojišťovny či investiční poradci dostávají konečně konkrétní metodiku, jak investorům ukazovat, zda jejich peníze skutečně podporují zelenou ekonomiku, nebo zda se jedná jen o marketingový příběh. Pro klienta to má přímý dopad – dostane jasnější čísla a méně frází.
Jednou z nejdůležitějších novinek je potvrzení, že povinnosti podle SFDR platí i pro správce mimo EU, pokud nabízejí produkty evropským investorům. Nelze tedy investice „zabalit“ do luxemburského nebo irského fondu a vyhnout se povinnostem jen proto, že správce sídlí jinde. Podobně padla možnost jednoduše prohlásit, že firma „rizika udržitelnosti nepovažuje za relevantní“. Taková věta už nepostačí – regulátor očekává doloženou metodiku, datové zdroje a pravidelně zveřejňované výsledky.
Tím se mění i role finančních poradců. Pokud radí klientovi, musí rozumět zveřejněným ukazatelům a být schopni vysvětlit, proč daný fond spadá pod článek 8 (charakteristiky) nebo článek 9 (cíle). Naopak, pokud jde o čistý „execution-only“ prodej, kde klient rozhoduje sám a poradce neposkytuje doporučení, povinnosti SFDR se neuplatní. Pro expaty či fyzické osoby, které využívají poradenský servis, je proto důležité vědět, zda jim zprostředkovatel radí, nebo jen provádí jejich příkazy – právě od toho se odvíjí míra ochrany i informovanosti.
Jak se počítají negativní dopady?
Q&A dokument přináší i praktické výklady k nejproblematičtějším oblastem. Například výpočet negativních dopadů (PAI – principal adverse impacts). Pokud fond vlastní 10 % akcií společnosti, která ročně vyprodukuje 5 000 tun CO₂, musí se jeho příspěvek k emisím započítat poměrně a průměrovat za čtvrtletí. Pokud vlastnil tento podíl jen první pololetí, jeho roční zátěž se vypočte jako 250 tun CO₂e. Takový přístup dává investorovi srovnatelné číslo, které není nafouknuté ani podhodnocené.
Stejně detailní jsou pravidla pro navázání na evropskou taxonomii. Fond si musí vybrat, zda vykáže podíl aktivit v souladu s klimatickými cíli na základě obratu, kapitálových či provozních výdajů. Pokud má firma 18 % obratu, 78 % CapEx a 23 % OpEx v souladu s taxonomií, fond si může zvolit, jaký ukazatel použije – ale musí to být konzistentní a doložené. To je zásadní pro srovnatelnost fondů mezi sebou.
Co to znamená pro klienta? Při výběru fondu se nevyplatí spoléhat na nálepku „green“ nebo „ESG“. Rozhodující bude procento aktivit v souladu s taxonomií a transparentnost metodiky. Fond s 8% podílem podle obratu není totéž co fond s 30% podílem podle CapEx, i když oba tvrdí, že investují udržitelně.
Praktické kroky pro investory a poradce
Pro soukromého investora, zejména expata v Česku, to znamená tři praktické kroky:
- Při výběru fondu nebo pojistného produktu je třeba žádat nejen marketingový materiál, ale i zveřejněné SFDR údaje na webu správce.
- Stojí za to porovnat, zda fond používá skutečná data nebo odhady – dokument Q&A jasně říká, že i odhady jsou povolené, ale musí být přiznané.
- Je dobré vědět, že odpovědnost zůstává vždy na správci fondu, i když část řízení deleguje – tedy klient má právo se ptát a vyžadovat odpovědi.
Z pohledu investičního poradce v Česku je konsolidovaná Q&A dobrá zpráva. Dává totiž jednotný výklad pro celou EU a eliminuje rozdíly. Zároveň ale klade vyšší nároky na poradenství – je potřeba umět vysvětlit, proč článek 8 ještě neznamená skutečně zelený fond a proč článek 9 není automaticky zárukou nulové uhlíkové stopy.
Výsledkem je tvrdší tlak na transparentnost a menší prostor pro tzv. greenwashing. Pro klienty to přináší srozumitelnější a srovnatelnější data, ale zároveň i nutnost větší obezřetnosti při výběru. Právě v tom je role zkušeného poradce nenahraditelná – dokáže vyhodnotit čísla, odlišit marketing od reality a nasměrovat investici tam, kde dává skutečný smysl.
