ESMA zveřejnila seznam likvidních dluhopisů: Důležitá zpráva pro investory
Evropský orgán pro cenné papíry a trhy (ESMA) začátkem srpna zveřejnil nejnovější čtvrtletní hodnocení likvidity dluhopisů. Pro období od 18. srpna do 16. listopadu 2025 bylo označeno 1 346 dluhopisů jako likvidní, a tedy spadajících pod přísnější požadavky MiFID II na předobchodní i poobchodní transparentnost. Tento seznam není jen administrativní formalita – pro investory, poradce a expaty, kteří spravují své portfolio napříč evropskými trhy, jde o zásadní informaci určující, na které cenné papíry se vztahuje povinnost zveřejňovat detailní obchodní data a jaké náklady to může přinést.
Co znamená označení „likvidní“
Likvidita v podání ESMA se neměří dojmem obchodníků, ale podle přesných čísel. Hodnotí se průměrný denní objem obchodů, počet uskutečněných transakcí a podíl dnů, kdy se s daným dluhopisem skutečně obchodovalo. Pokud titul projde těmito filtry, dostane „nálepku“ likvidního dluhopisu. Důsledek je dvojí – jednak se musí zveřejňovat kotace a výsledky obchodů v téměř reálném čase, jednak se snižuje možnost využívat odklady nebo výjimky z reportingu.
Pro drobnějšího investora či expata spravujícího majetek v eurech to může působit abstraktně, ale dopad je konkrétní: vyšší průhlednost často vede k nižším spreadům, ale i k omezení některých obchodních strategií. Pokud jste zvyklí využívat méně likvidní dluhopisy k dosažení vyššího výnosu, musíte počítat s tím, že část titulů bude pod mnohem ostřejším dohledem.
Jak postupovat v praxi
Největší přidaná hodnota hodnocení ESMA spočívá v tom, že dává investorům konkrétní seznam cenných papírů, se kterými je nutné počítat jinak než s ostatními. Seznam je zveřejněn v systému FITRS ve formátu XML i online registru a obsahuje i dva ukazatele úplnosti dat, což pomáhá ověřit spolehlivost informací. V praxi to znamená, že poradce nebo investor si může během pár minut ověřit, zda je konkrétní dluhopis zařazen mezi likvidní, a podle toho upravit strategii.
Pokud například plánujete nákup firemních dluhopisů emitovaných velkou bankou, je pravděpodobné, že právě tyto tituly budou na seznamu. Transparentnost sice umožní lépe sledovat, za jakých podmínek se obchoduje, ale zároveň musíte počítat s tím, že obchodníci méně ochotně poskytnou výhodnější podmínky mimo trh. Pro konzervativního investora je to spíše výhoda – dostane férovější ceny. Pro aktivního obchodníka může jít o omezení manévrovacího prostoru.
Pro české investory je důležité ještě něco: ESMA aktualizuje seznam čtvrtletně, ale zároveň připouští průběžné korekce. Jinými slovy, seznam z 1. srpna 2025 nemusí platit beze změny celé tři měsíce, protože pokud se změní objemy obchodů nebo jsou doplněna data, může být titul vyřazen či naopak přidán. To je důvod, proč je třeba kontrolovat seznam pravidelně – nejen jednou za čtvrtletí.
Kritický pohled je na místě: nařízení MiFID II se často kritizuje pro svou složitost a administrativní zátěž. Z pohledu drobných investorů i poradců může být paradoxní, že transparentnost vyžaduje sofistikovanější přístup k datům, což laikovi nepřinese automaticky větší jistotu. Naopak – bez odborného zázemí je těžké orientovat se v XML souborech nebo indikátorech úplnosti. Proto je rozumné spolehnout se na poradce, který tyto nástroje sleduje a umí je interpretovat.
V závěru je třeba říci, že likvidní dluhopisy podle ESMA nejsou jen číselná kategorie, ale faktor, který přímo ovlivňuje dostupnost a cenu investic. Klíčem k úspěchu je pravidelně sledovat publikované seznamy a vyhodnocovat, zda konkrétní titul spadá do režimu zvýšené transparentnosti. Správně uchopená informace tak může znamenat úsporu nákladů i snížení rizika.
