Evropské a české investiční struktury se posouvají do fáze, kde „interní oceňování“ přestává být volným prostorem pro kreativní interpretaci. Nové stanovisko České národní banky (ČNB) k SICAV fondům (akciové společnosti s proměnným základním kapitálem) jasně definuje, jak se určuje fondový kapitál a jaký dopad to má na výpočet hodnoty vašich investičních akcií. Pro expaty a HNWI s majetkem v mezinárodních strukturách to znamená jedno – konec metodické mlhy a nástup tvrdých dat.
Problémem mnoha fondových struktur nebyla ani tak jejich výkonnost, jako spíše nejasnost v tom, jak k výslednému číslu (NAV) vlastně došly. Stanovisko regulátora z 16. dubna 2026 tento „black box“ otevírá. Klíčové není jen to, kolik fond vydělal, ale jakým procesem se jeho hodnota přepočítává v reálném čase.
Jak se mění výpočet hodnoty majetku?
SICAV fondy byly dlouho oceňovány za pomoci interních metodik administrátorů, které ne vždy přesně zrcadlily účetní realitu. ČNB nyní potvrzuje, že hodnota investiční akcie musí striktně vycházet z fondového kapitálu investiční činnosti. U struktur s podfondy se pak hodnota určuje výhradně na základě kapitálu konkrétního podfondu.
Zásadní posun nastává v otázce zdrojů dat. ČNB sice nevyžaduje sestavení plné účetní závěrky pro každý moment výpočtu ceny akcie, ale dává jasný vzkaz: pokud data z účetnictví použijete, musí odpovídat reálnému ocenění podle mezinárodních standardů IFRS. V praxi to znamená, že:
-
fond musí mít ve vnitřních předpisech jasně určeno, ze které závěrky vychází (individuální vs. konsolidovaná),
-
oceňování majetku a dluhů nesmí být v rozporu s tržní realitou IFRS,
-
administrátor nese plnou odpovědnost za integritu těchto dat.
Tento krok sice zvyšuje byrokratickou zátěž fondů, ale pro investora vytváří disciplinovaný proces, kde je metodika stejně důležitá jako samotná výkonnost portfolia.
Kde vzniká skryté riziko pro investora?
Na první pohled jde o technickou úpravu, ve skutečnosti však dopadá přímo na likviditu a čistý majetek investora. Rozdíl mezi interním odhadem administrátora a oceněním na bázi IFRS může u komplexních aktiv (nemovitosti, private equity) činit jednotky procent. U fondu s aktivy ve výši 500 milionů EUR představuje i 1% odchylka rozdíl 5 milionů EUR v čisté hodnotě aktiv (NAV).
💡 TIP: Pokud držíte podíly ve fondech se složitou strukturou podfondů, prověřte, zda jejich vnitřní pravidla jasně definují prioritu účetních standardů. Nejasnost v metodice oceňování může vést k nepříjemným korekcím hodnoty při budoucím auditu nebo prodeji podílu.
Zvýšené nároky na transparentnost zároveň odhalují střety zájmů u osob, které fond ekonomicky ovlivňují. Pro HNWI klienty to znamená nutnost přehodnotit, zda je jejich investiční struktura stále efektivní, nebo zda se vlivem přísnější regulace nestává příliš nákladnou a nepružnou.
Strategický dohled nad metodikou
V tomto prostředí roste význam nezávislého dohledu (oversightu). Úloha Aisa International v této situaci nespočívá v technickém schvalování každého reportu – to je úkol administrátora a depozitáře. Naším úkolem je strategická kontrola konzistence. Sledujeme, zda metodika zvolená fondem odpovídá vašemu dlouhodobému finančnímu plánu a zda nedochází k neřízenému posunu rizika v důsledku změn v oceňování.
„Skutečná hodnota investice není to, co fond vykáže v marketingovém listu, ale to, jak transparentně dokáže vysvětlit cestu, kterou k tomuto číslu dospěl.“
Transparentnost se definitivně přesouvá z roviny „dobrovolného reportingu“ do roviny „vynutitelné metodiky“. Pro klienty se zájmy v několika jurisdikcích je tento posun vítanou ochranou, která sjednocuje pravidla hry napříč evropským trhem.
FAQ: Co potřebujete vědět o ocenění SICAV
Jak ČNB definuje základ pro výpočet hodnoty mé investice? Základem je fondový kapitál z investiční činnosti. Pokud investujete do konkrétního podfondu, hodnota se odvíjí výhradně od kapitálu tohoto podfondu.
Musí fond pokaždé sestavovat účetní závěrku, když chci znát cenu akcie? Nikoliv. ČNB potvrzuje, že aktuální hodnota se vypočte bez nutnosti závěrky, ale použitá data musí být v souladu s IFRS standardy reálné hodnoty.
Může se hodnota mého podílu změnit jen kvůli změně metodiky? Ano, přechod na striktnější IFRS ocenění může u některých nelikvidních aktiv vést k úpravě jejich vykazované ceny směrem dolů i nahoru.
Proč je důležité, zda fond nekonsoliduje své dceřiné firmy? Většina fondů jsou tzv. investiční jednotky, které své investice nekonsolidují, ale oceňují je reálnou hodnotou. To je pro vás jako investora přehlednější a přesnější.
Jak poznám, že fond postupuje správně? Každý SICAV musí mít nyní ve svých vnitřních předpisech jasně uvedeno, ze které účetní závěrky a metodiky vychází. Tyto dokumenty by měly být předmětem nezávislé kontroly.
