Evropská komise 12. září 2025 přijala nové regulační technické normy (RTS), které zásadně mění pravidla pro poskytování služeb externího posuzování zelených dluhopisů. Od června 2026 se každá firma, která chce posuzovat zelené dluhopisy, bude muset registrovat u ESMA a podléhat jejímu dohledu. To je klíčová zpráva nejen pro finanční instituce, ale i pro investory, kteří v zelených dluhopisech hledají bezpečný a transparentní nástroj. Evropské zelené dluhopisy mají ambici stát se „zlatým standardem“ – 85 % získaných prostředků musí směřovat do činností odpovídajících kritériím taxonomie EU. Tento vysoký práh má zamezit greenwashingu, ale zároveň přináší firmám nové povinnosti a náklady.
Proč je to důležité? Externí posuzovatelé hrají zásadní roli při ochraně investorů. Pokud jejich činnost nebude regulována, může být důvěra v trh oslabena. V praxi to znamená, že investoři se budou moci více spolehnout na to, že označení „green bond“ nebude jen marketingový trik, ale že za ním stojí reálné, prověřené projekty. Statistiky ukazují, že trh se zelenými dluhopisy v EU vzrostl mezi roky 2020 a 2024 z 250 mld. EUR na více než 600 mld. EUR, což představuje více než 15 % podíl na celkových emisích dluhopisů. Očekává se, že zavedení nových norem zvýší důvěru a podíl zelených emisí do roku 2030 až na 25 %.
Nové požadavky pro posuzovatele
Nové RTS jdou do detailu. Vrcholné vedení posuzovatelských firem musí prokazovat dobrou pověst, doloženou čistým trestním rejstříkem a absencí sankcí ze strany regulátorů. Znalosti a praxe členů vedení i zaměstnanců musí odpovídat finančním a udržitelným službám – posuzuje se vzdělání, historie zaměstnání, ale i průběžná odborná příprava. Posuzovatel musí mít také dostatečný počet analytiků, aby zajistil kvalitu a kontinuitu služeb. ESMA bude navíc pravidelně kontrolovat, zda zaměstnanci absolvují školení a zda mají zavedené programy rozvoje.
Kritickým bodem je řízení střetu zájmů. Posuzovatelé budou povinni mít detailní politiku střetů zájmů, vést jejich soupis a jasně zveřejňovat, jak se řeší. Pokud by například firma současně radila emitentovi a hodnotila jeho dluhopis, musí být tento střet jednoznačně popsán a eliminován. Nedodržení může vést až k odebrání registrace. Stejně přísné požadavky platí pro outsourcing – pokud posuzování zajišťuje třetí strana, musí být prokázáno, že kvalita zůstává zachována a že ESMA má i nadále plný dohled.
Když posuzovatel selže
Co když se externí posuzovatel nesplní podmínky? Firma nebude registrována a od června 2026 nebude moci poskytovat služby spojené s evropskými zelenými dluhopisy. Investor, který by se opřel o neregistrovaného posuzovatele, riskuje, že jeho emise nebudou uznány jako „EU Green Bond“ – a ztratí přístup k části institucionálních investorů, kteří mohou investovat jen do nástrojů splňujících oficiální standard. To může snížit likviditu i cenu dluhopisů na sekundárním trhu.
Zajímavostí je, že RTS obsahuje i požadavek na vedení detailní dokumentace a umožnění přímého přístupu ESMA k záznamům. Jinými slovy, jakýkoli audit nebo inspekce ze strany ESMA bude mít přístup i k datům drženým u třetích stran, včetně zahraničních poskytovatelů. To je bezprecedentní zásah do praxe, který bude znamenat zvýšené compliance náklady, ale i vyšší jistotu pro investory. Pro emitenty to v praxi znamená nutnost pečlivě si vybírat posuzovatele a sledovat jejich registraci a transparentnost.
