Evropská komise zveřejnila v září prováděcí nařízení 2025/1125, které zásadně upravuje proces žádostí o povolení k veřejnému nabízení tokenů vázaných na aktiva (tzv. ARTs). Účinnost nastává 5. října 2025 a dotýká se jak vydavatelů, tak investorů. Nová pravidla mají přímý dopad i na české rezidenty a expaty, kteří přes hranice spravují své investice, nebo zvažují vstup do tokenizovaných aktiv. Klíčové je, že Evropská unie zpřísňuje požadavky na transparentnost, řízení rizik a kvalitu managementu, čímž posouvá laťku výše než u klasických investičních produktů.
Přísnější obsah žádostí
Podle nařízení musí každá žádost obsahovat podrobný soubor informací. Nestačí pouze deklarovat záměr vydat token – vydavatel bude povinen doložit identifikační údaje o vedoucích osobách a akcionářích, podnikatelský plán s finančními projekcemi, ale také jasně nastavený systém řízení a kontrol. Významné je i povinné popsání zásad týkajících se rezervy aktiv a jejich likvidity, tedy kolik skutečných aktiv bude krytím pro vydané tokeny a jak rychle je možné tato aktiva proměnit zpět na hotovost. Vydavatelé budou rovněž muset prokázat dobrou pověst akcionářů s kvalifikovanou účastí a vhodnost managementu.
V praxi to znamená, že se vyžaduje stejná míra transparentnosti, jaká je u bank či pojišťoven. Pokud například expat zvažuje investici do tokenu krytého nemovitostmi, bude mít poprvé jistotu, že vydavatel musel předložit detailní dokumentaci podobnou prospektu. Z pohledu investora to zvyšuje bezpečnost, z pohledu emitenta jde o finančně i administrativně náročnější proces. Odhaduje se, že náklady na přípravu žádosti mohou přesáhnout 200 tisíc eur, což efektivně eliminuje menší hráče z trhu.
Praktické dopady na investory
Pro klienty privátního investičního poradenství vyplývá několik zásadních doporučení. Pokud bude investováno do ARTs po 5. říjnu 2025, lze očekávat, že nabídka bude výrazně užší než dnes. Část současných poskytovatelů z trhu odejde, protože nezvládne regulatorní náklady. To může paradoxně vést k růstu hodnoty projektů, které požadavky splní, podobně jako se stalo u fondů kvalifikovaných investorů po zpřísnění české legislativy.
Co by, kdyby vydavatel selhal? Nová pravidla zajišťují, že investor má nárok na zpětnou výměnu tokenu podle jasně stanovených podmínek, a to z rezerv kryjících vydané tokeny. Pokud tedy investor drží token krytý zlatem, musí mít vydavatel prokazatelně fyzické zásoby zlata či zajištěný přístup k jeho likvidaci. Bez těchto garancí by žádost o povolení nebyla přijata.
Další zajímavostí je, že členské státy EU budou povinny vytvořit jednotný formulář žádosti, což v praxi znamená, že investor z Prahy získá stejné informace jako investor z Lisabonu. Tím se odstraňuje dosavadní problém roztříštěnosti a snižuje se prostor pro regulatorní arbitráž.
