Evropská unie radikálně mění pravidla hry na kapitálovém trhu. Povinný vypořádací cyklus T+1 (první pracovní den po obchodu) pro většinu transakcí s cennými papíry na obchodních místech v EU se stane realitou 11. října 2027. Tato změna, schválená Radou EU 17. září 2025, zkracuje standardní lhůtu z dosavadních T+2 (druhý pracovní den).
Cíl je jasný: snížit systémová rizika, uvolnit vázaný kapitál a synchronizovat se s globálním trendem, zejména s USA, které na T+1 přechází dříve. Pro investory, expaty a rodinné kanceláře to znamená okamžitou nutnost revize likviditních a settlement procesů. Zásadní dopad se projeví v řízení měnového rizika a zajištění dostatečné hotovosti.
Zkrácení likviditního okna
Přechod na T+1 je přímou reakcí na zjištění, že delší cykly zvyšují rizika pro transakční strany (zejména protistrany a volatilitní rizika) a vážou kapitál v maržových požadavcích. Zpráva ESMA (Evropský orgán pro cenné papíry a trhy) z listopadu 2024 potvrdila, že zkrácení cyklu by tato rizika signifikantně snížilo a uvolnilo by značný kapitál.
Kritický dopad na mezinárodní investory a expaty
Pokud obchodujete s cennými papíry kótovanými v jiných měnách (např. USD) nebo spravujete mezinárodní portfolio, T+1 radikálně zkracuje čas na směnu měny.
Příklad: Prodej USD cenných papírů v EU
| Doba | Akce | Čas na směnu měny |
| Dnes (T+2) | Prodej v pondělí (T) se vypořádá ve středu (T+2). | Dvě celé noci (Pondělí/Úterý a Úterý/Středa). Dost času na zajištění EUR na vypořádání. |
| Po 11. říjnu 2027 (T+1) | Prodej v pondělí (T) se vypořádá již v úterý (T+1). | Pouze jedna noc (Pondělí/Úterý). Hotovost musí dorazit na účet do úterý. |
Konkrétní kroky k přípravě
- Automatizace FX: Využívejte služby DVP (Delivery Versus Payment) s automatizovanou měnovou směnou ve stejný den.
- Likviditní polštář: Držte na účtech vyšší polštář cílové měny, ačkoliv to snižuje výnosnost portfolia.
- Prime Brokeři: Zvažte přechod k Prime Brokerům, kteří často nabízejí automatické FX transakce před vypořádáním.
❗️ Na rozdíl od USA, kde neexistují sankce za selhání vypořádání, EU nadále uplatňuje denní cash penále za settlement fails. To činí zrychlenou vypořádací lhůtu finančně rizikovější. Odhaduje se, že přechod na T+1 sníží celkové riziko v EU o miliardy eur.
Pozor na výjimky a hrozbu obcházení regulace
Nové nařízení, které cíleně novelizuje původní nařízení EU č. 909/2014 (CSDR), není plošné. Evropský parlament a Rada pamatovaly na specifické segmenty, které nadále nebudou podléhat T+1.
Které transakce se neřídí T+1?
- Soukromě sjednané transakce provedené na burze (negotiated privately, executed on a trading venue).
- Bilateralně provedené transakce nahlášené burze (executed bilaterally, reported to a trading venue).
- Sekuritizace financování (SFT) – úvěry a půjčky cenných papírů a repo operace, ale pouze za podmínky, že jsou zdokumentovány jako jedna transakce složená ze dvou propojených operací (buy-sell back/sell-buy back).
Rada pro Rodinné Kanceláře (FO): FO, které často využívají repo transakce k řízení likvidity, musí neprodleně zkontrolovat standardizaci smluvní dokumentace pro své SFT. Chybějící dokumentace znamená riziko nedodržení T+1 u operací, které by měly být vyňaty, a s tím spojené pokuty.
Riziko obcházení regulace
Jelikož nedokumentované SFT podléhají T+1 a např. margin lending (úvěry na marži) nepodléhá (protože není transakcí s převoditelnými cennými papíry), existuje reálné riziko, že tržní účastníci mohou přesměrovat aktivity k transakcím s delší lhůtou, mimo dohled T+1, i za cenu vyšších nákladů.
Budoucnost: T+0?
Regulace paradoxně ponechává Centrálním depozitářům cenných papírů (CSD) možnost dobrovolně vypořádat transakce i v cyklu T+0 (v tentýž den). Už dnes probíhá nezanedbatelný počet vypořádání v EU na bázi T+0, což demonstruje technologickou možnost okamžitého vypořádání.
ESMA bude s maximální frekvencí monitorovat efektivitu vypořádání před i po přechodu na T+1. V případě materiálního nárůstu selhání má Evropská komise možnost dočasně upravit pravidla pro výpočet cash penále. To sice poskytuje pojistku, ale nemění zásadní nutnost přípravy a revize operačních procesů pro všechny účastníky trhu.
