Evropský orgán pro cenné papíry a trhy (ESMA) spustil v dubnu 2026 rozsáhlou výzvu k předložení důkazů, která má přepsat strukturu evropských akciových trhů. Pro mezinárodní investory a expaty to není jen technické cvičení v Paříži, ale zásadní změna v tom, jak se tvoří cena jejich portfolií. Regulátor se zaměřuje na tzv. „adresovatelnou likviditu“ a mechanismy, kterými banky a brokeři párují obchody mimo veřejné burzy. Cílem je omezit vnitřní párování obchodů uvnitř velkých institucí (systematické internalizátory) a vrátit více transakcí na „viditelné“ trhy. Pro movité osoby to může znamenat férovější ceny, ale i dočasné snížení likvidity u specifických titulů.
Změny v regulaci MiFIR přímo ovlivňují efektivitu, s jakou váš technický provider exekuuje nákupy a prodeje. Pokud se regulátorovi podaří prosadit přísnější pravidla pro kótování a reportování, může to zvýšit transakční náklady u méně likvidních akcií, které expaté často drží pro dlouhodobý růst.
Proč regulátor útočí na „neviditelné“ obchody?
ESMA ve svém dokumentu identifikovala, že značná část obchodů v EU probíhá mimo hlavní burzovní parkety. Tato fragmentace trhu sice umožňuje institucím šetřit na poplatcích, ale zároveň zamlžuje skutečnou tržní cenu pro konečného klienta. Nová iniciativa se snaží definovat, co je „adresovatelná likvidita“ – tedy peníze, ke kterým se může dostat každý investor, nejen ten vyvolený v rámci jedné bankovní skupiny.
Jako nezávislý partner vnímáme tuto snahu o transparentnost pozitivně, ale kriticky upozorňujeme na riziko byrokratického přehlcení. Pokud EU nastaví pravidla příliš rigidně, hrozí, že techničtí provideři omezí nabídku menších nebo exotičtějších titulů, aby se vyhnuli složitému reportování. Pro HNWI klienty to znamená nutnost revidovat, zda jejich brokerage strategie stále odpovídá nejlepším dostupným podmínkám na trhu. Aisa International zde neprovádí manuální reporting transakcí, ale zajišťuje oversight nad tím, zda vaši provideři tyto nové regulatorní mantinely efektivně zvládají.
„Transparentnost trhu je jako čisté okno – vidíte sice lépe na cenu, ale pokud je sklo příliš tlusté a drahé, nikdo se přes něj nebude chtít dívat. Regulace musí sloužit investorům, ne jen statistikům.“
Jak zajistit nejlepší exekuci vašich pokynů?
V novém prostředí roku 2026 už nestačí jen „koupit akcie“. Je třeba rozumět tomu, kudy vaše peníze tečou. Pokud váš provider využívá převážně interní párování (SIs), může se stát, že v době tržního stresu nebude schopen zajistit dostatečnou likviditu, protože regulace mu omezí manévrovací prostor.
Pro expaty s mezinárodním přesahem je klíčové diverzifikovat nejen aktiva, ale i přístupy k tržní likviditě. Současná revize pravidel ESMA ukazuje, že éra „levných a neviditelných“ obchodů končí. Naším úkolem v rámci strategického finančního plánování je zajistit, aby vaše správa majetku byla odolná vůči těmto strukturálním změnám.
Praktické kroky pro ochranu vašich akciových pozic:
-
Audit exekuční politiky: Požádejte o prověření, jak váš technický provider reaguje na nové požadavky ESMA ohledně adresovatelné likvidity.
-
Sledujte náklady na spread: V důsledku nových pravidel se mohou rozpětí mezi nákupní a prodejní cenou u některých titulů rozšířit. Je nutné to zohlednit v nákladovosti portfolia.
-
Důraz na kvalitu custody: Ujistěte se, že váš správce majetku není závislý na jediném zdroji likvidity, který by mohl být novou regulací omezen.
-
Strategická konzultace s Aisa: Využijte náš nezávislý pohled k posouzení, zda vaše stávající investiční platforma drží krok s evropskými standardy transparentnosti, aniž by neúměrně zvyšovala vaše náklady.
Evropský trh se stává komplexnějším a méně intuitivním. Zatímco regulátor slibuje ochranu, v praxi často přináší nové vrstvy složitosti. Se správným dohledem se však tyto změny dají proměnit v konkurenční výhodu.
FAQ: 5 otázek k nové struktuře akciových trhů
1. Co znamená „adresovatelná likvidita“ pro běžného investora? Je to objem peněz a akcií na trhu, ke kterému máte přístup skrze veřejné nabídky. Čím více likvidity je adresovatelné, tím férovější a stabilnější by měla být cena, za kterou nakupujete.
2. Proč ESMA mění pravidla právě teď? Cílem je sjednotit roztříštěné evropské trhy a zajistit, aby tvorba ceny probíhala transparentně na burzách, nikoli v uzavřených systémech velkých bank.
3. Může tato změna zvýšit poplatky za mé obchody? Nepřímo ano. Pokud se omezí vnitřní párování obchodů, provideři mohou být nuceni platit vyšší poplatky burzám, což se může promítnout do koncové ceny pro klienta.
4. Jak poznám, že můj broker obchoduje „správně“? Kvalitní technický provider musí mít transparentní politiku nejlepší exekuce (Best Execution Policy). My v rámci oversightu kontrolujeme, zda tyto politiky odpovídají aktuálním standardům EU.
5. Týká se to i amerických akcií držených v Evropě? Primárně se regulace zaměřuje na tituly kótované v EU, ale pravidla pro exekuci a transparentnost ovlivňují celkové nastavení brokerage služeb, které využíváte i pro globální investice.
