Evropský dohled nad finančním trhem otevírá v květnu 2026 téma, které bylo dosud skryté pod povrchem: úvěrové ratingy, které nejsou veřejné, ale zásadně ovlivňují cenu kapitálu i rozhodování investorů. ESMA (Evropský orgán pro cenné papíry a trhy) zkoumá, jak fungují neveřejné a soukromé úvěrové ratingy a zda nevytvářejí nebezpečné nerovnováhy. Pro mezinárodní investory, expaty i movité osoby (HNWI) to znamená jediné – část informací, podle kterých se oceňuje riziko jejich portfolií, zůstává mimo dohled, přestože přímo formuje hodnotu jejich majetku.
Kde vzniká informační nerovnováha?
ESMA v dubnu 2026 spustila výzvu k předložení podkladů k ratingům, které nejsou veřejně dostupné. Jde o dva typy: ty distribuované jen omezenému okruhu odběratelů a čistě soukromé ratingy. Podstatné není jen to, že existují, ale že se stále častěji používají jako náhrada za klasické veřejné ratingy, zejména v segmentech privátního dluhu a alternativních investic. Tím se mění samotná struktura cenotvorby na trhu.
„Ne všechny informace na trhu jsou veřejné, ale všechny mají svou cenu. Pokud investor nevidí metodiku ratingu, kupuje si černou skříňku, která se může otevřít v nejméně vhodnou chvíli.“
Představte si privátní investiční instrument, kde poskytovatel prezentuje interní hodnocení jako „ekvivalent stupně A“. Jenže tento rating není podroben stejné kontrole ani srovnatelnosti jako rating veřejný. Výsledkem je stav, kdy dva investoři hodnotí stejné riziko na základě zcela odlišné kvality dat. Aktuální výzva ESMA proto testuje, zda tyto praktiky nevedou k tzv. cherry-pickingu – tedy k výběru jen těch informací, které investici dělají krásnější, než ve skutečnosti je.
Skryté dopady na vaše miliony
Z pohledu správy majetku nejde o technickou debatu regulátorů, ale o reálné peníze. Neveřejné ratingy mají přímý dopad na ocenění private credit fondů, podmínky financování v privátních strukturách a zejména na likviditu v krizových obdobích.
Příklad z praxe: Rozdíl v interním ratingu o pouhý jeden stupeň může u privátního úvěru změnit úrokovou sazbu o 0,5 % až 1,5 %. U portfolia v objemu 5 milionů EUR tak může jít o rozdíl v ročním výnosu (nebo nákladu) v řádu 25 000 až 75 000 EUR. Tento rozdíl je přitom pro běžného investora neviditelný, protože neexistuje externí benchmark, se kterým by mohl srovnávat.
V prostředí mezinárodní správy majetku je proto nutné zachovat kritický odstup. Pokud není rating veřejný, vyvolává to praktické otázky pro každého investora:
-
Metodická asymetrie: Na základě čeho bylo „číslo“ přiděleno? Jsou vstupy srovnatelné s trhem?
-
Likviditní past: Bude tento rating uznávat i jiná instituce, pokud budu potřebovat investici rychle prodat?
-
Riziková prémie: Odpovídá výnos skutečnému riziku, nebo jen modelu, který si vytvořil sám tvůrce produktu?
Role nezávislého oversightu, který Aisa International poskytuje, zde nespočívá v kontrole jednotlivých hlášení, ale v expertním vyhodnocení struktury informací. Naším úkolem je dívat se za oponu privátních ratingů a identifikovat, kde končí realita a začíná marketingový model.
Co očekávat od nové regulace?
ESMA sbírá podklady do konce května 2026. Lze očekávat, že výsledkem bude zpřísnění pravidel pro ratingové agentury (CRA Regulation). Pro movité klienty to pravděpodobně přinese větší povinnost zveřejňovat metodiky i u privátních ratingů a standardizaci informací. Do té doby je však nutné k neveřejným hodnocením přistupovat s maximální obezřetností.
💡 TIP: Nikdy neberte privátní nebo interní rating jako přímý ekvivalent veřejného hodnocení od agentur jako S&P nebo Moody’s. Vždy žádejte o vysvětlení metodiky a srovnání s veřejně dostupnými benchmarky.
Neveřejné ratingy nejsou jen technický detail. Jsou paralelní vrstvou finanční reality. V Aisa International sledujeme tyto trendy, abychom zajistili, že vaše investiční rozhodnutí stojí na pevných základech, nikoliv na informacích, které jsou „jen pro vyvolené“.
FAQ
Co jsou to vlastně privátní úvěrové ratingy? Jde o hodnocení bonity, které není publikováno v médiích ani v terminálech. Je určeno pouze pro úzký okruh investorů nebo pro interní potřeby finanční skupiny.
Proč ESMA tyto ratingy řeší právě teď? Protože trh s privátním dluhem (private credit) masivně vyrostl a regulátor se obává, že netransparentní ratingy mohou maskovat skutečná rizika, která by mohla ohrozit stabilitu trhu.
Mohou tyto ratingy ovlivnit hodnotu mého fondu? Ano, velmi výrazně. Pokud fond oceňuje svá aktiva na základě vlastních (neveřejných) ratingů, může být jeho hodnota (NAV) zkreslená oproti reálné tržní situaci.
Znamená soukromý rating automaticky vyšší riziko? Ne nutně. Často jde o velmi kvalitní analýzy, ale problémem je jejich nepřezkoumatelnost. Bez možnosti srovnání s trhem nemáte jistotu, že je hodnocení objektivní.
Jak se proti informační asymetrii bránit? Klíčem je nezávislá kontrola investiční strategie a struktury portfolia. Nespoléhejte na jediný zdroj informací a vždy vyžadujte transparentnost v tom, jak se riziko v daném produktu měří.
