V mezinárodním kontextu správy majetku – pro vás, jako expaty nebo vysoce majetné osoby (HNWI) – nejde jen o technickou úpravu finančních systémů. Pokud držíte akcie, dluhopisy či podílové fondy s vazbou na evropské trhy, změna v režimu vypořádání obchodů pod rámcem CSDR (refit) přináší konkrétní riziko: opožděné uvolnění prostředků, vyšší náklady, případně ztrátu příležitostí.
V následujícím článku vás společnost Aisa International s.r.o. vezme za ruku: ukážeme co konkrétně se mění, jak to ovlivní vaše portfolia a jaké kroky byste měli učinit, abyste udrželi kontrolu nad svým majetkem v EU regulovaném prostředí.
Co se mění a proč by vás to mělo zajímat
Evropský orgán pro cenné papíry a trhy (ESMA) zveřejnil 13. října 2025 finální zprávu k návrhu změn technických standardů pro vypořádání podle CSDR refit. Hlavní novinky jsou:
-
povinnost využívat standardizované elektronické formáty (např. ISO 20022) pro alokace a potvrzení obchodů, což znamená, že subjekty budou muset upravit IT-procesy a data klientů budou více strukturovaná;
-
nové časové limity: alokace, potvrzení a instrukce k vypořádání musí být zaslány nejpozději do 23:00 CET v den uzavření obchodu;
-
povinnost uvádět referenční údaje klienta v elektronicky strojově čitelné podobě;
-
zavedení automatického částečného vypořádání (partial settlement) a mechaniky hold & release jako povinné funkcionality pro centrální depozitáře (CSD);
-
zvýšení transparentnosti: nové požadavky na hlášení a zveřejňování údajů o selháních vypořádání. ESMA+4Amindis+4Arthur Cox LLP+4
Současně se plánuje přechod na cyklus vypořádání T+1 (tj. vypořádání obchodu do jednoho dne místo dvou) nejpozději k 11. říjnu 2027. Finance+2Société Générale+2
Co to pro vás znamená v praxi? -
Pokud obchodujete evropské akcie či dluhopisy, výplata prostředků či doručení cenných papírů může nastat dříve – což je pozitivní.
-
Ale pokud nestíháte splnit nové podmínky (např. klientské údaje nejsou připravené v požadovaném formátu, alokace/pro potvrzení nejsou odeslány včas), vzniká pro vás riziko: pozdní vypořádání (settlement fail) může vést k penále či nákladnějšímu řešení.
-
Pokud držíte portfolio přes vícero jurisdikcí (např. ČR/Česko + expatriace), změny infrastruktury znamenají, že vaše mezinárodní správní struktury musejí být připraveny: custodian, administrátor či depozitář musí mít procesy upravené.
Jaké konkrétní kroky byste měli podniknout
Krok 1: Zkontrolujte, kdo je vaším vypořádacím partnerem
Zjistěte, zda váš depozitář či správcovská společnost (custodian) je součástí evropské infrastruktury řízené CSD, a zda má již nastaveny procesy pro nové standardy, včetně ISO 20022 či strojově čitelného zadávání klientských dat. Pokud ne, požádejte o plán implementace.
Krok 2: Upravte (nebo si nechte upravit) správu klientských dat
Zastaralé či nekompletní klientské údaje mohou znamenat, že alokace či potvrzení nebudou splňovat nové limity. Doporučuje se ověřit, zda jste jako klient uvedeni s potřebnými referenčními údaji, zkontrolovat, zda je custodianská smlouva v souladu s požadavky a zda máte transparentní reporting vypořádání.
Krok 3: Zvažte dopad na likviditu portfolia
Přechod na T+1 znamená, že prostředky či cenné papíry budou uvolněny rychleji, což je pro vás výhoda – umožní to snazší reinvestování či přesun kapitálu. Ale zároveň to znamená vyšší nároky na cash-management: pokud očekáváte v den obchodování prodej a uvažujete o novém nákupu, musíte mít hotovostí připravenou či cenné papíry k dispozici. Pokud ne, můžete zjistit, že cash není okamžitě k dispozici nebo budete vázáni kratším window.
Krok 4: Ujistěte se, že máte připravenou „držbu“ pro případ selhání vypořádání
Ačkoliv cílem je snížit počet selhání (settlement fails), ty stále mohou nastat – např. kvůli technické chybě u depozitáře nebo externímu výpadku. V takových situacích může být nařízena náhradní transakce („buy-in“) nebo může být uplatněno penále. Podle posledních stanovisk European Securities and Markets Authority bylo však jasně stanoveno, že penále by se neměla uplatnit v případech mimo kontrolu účastníka: např. výpadek infrastruktury CSD. ESMA+1 Vyžádejte si od svého partnera (custodian) scénář „co když“ pro situaci složitějšího selhání vypořádání.
Krok 5: Zvažte audit a revizi smluvních podmínek
Z pohledu HNWI je vhodné přezkoumat smlouvy s custodianem, správní strukturou či investiční platformou – ověřte, zda jsou v návrhu procesy kompatibilní s novými požadavky, zda je připravený plán zavedení a jaká je role partnera v hypotetické situaci neplnění (např. technická chyba, selhání vypořádání). A „nezůstávejte pasivní“ – požádejte o závazek implementace.
Překvapivé dopady, které nejčastěji klienti podceňují
-
Klient držící portfolia v několika jurisdikcích (např. ČR + zbytek EU + mimo EU) může zjistit, že custodian v jedné zemi není připraven – tím se vytvoří slabé místo, které může ovlivnit celou správu majetku.
-
Pokud část portfolia obsahuje méně likvidní dluhopisy nebo deriváty s delší vypořádací dobou, změna na T+1 může znamenat, že časový buffer se zmenší a vy přijdete o možnost reagovat – např. přemístění fondu nebo změny strategie.
-
Rychlejší vypořádání znamená vyšší nároky na hotovostní řízení – pokud jste zvyklí držet většinu kapitálu ve „vinařské“ likviditě (např. neplánované rezervy), je dobré mít v záloze „operativní hotovost“.
-
U HNW klientů, kteří využívají konzervativnější správy majetku s horší likviditou, může být změna nevýhodou: například pokud držíte alternativní investice či strukturované produkty, celý proces vypořádání může být v praxi komplikovanější než u běžných akcií.
Jak vám Aisa International pomůže
Jako nezávislý partner sledujeme implementaci nového rámce a jsme připraveni vás provést jeho dopady. Kroky, které můžeme společně udělat:
-
Posouzení vašeho portfolia z pohledu vypořádání: identifikujeme aktiva s vyšším rizikem selhání nebo prodlouženého průchodu procesu.
-
Checklist pro custodian: připravíme sérii otázek, které byste měli rozhodně položit vašemu depozitáři nebo správci.
-
Scénář „co kdyby“: předložíme modelové situace (např. technický výpadek depozitáře, změna custodianského řetězce, likvidace pozice v T+1 cyklu) a ukážeme finanční dopady pro vaše majetkové uspořádání.
-
Strategie likvidity: navrhneme, kde by měla být během vypořádacího cyklu držena hotovost, jaká rezerva je vhodná, aby byla zajištěna flexibilita do +1 dne.
Změny u CSDR refit a směřování na T+1 nejsou jen technickou novinkou pro burzovní infrastrukturu. Pro vás jako expata či HNWI s mezinárodním portfoliem znamenají konkrétní dopady: rychlejší procesy, ale i vyšší nároky na správu dat, likviditní rezervu a kontrolu partnerů. Pokud útočíte na stabilitu svého majetku, je nezbytné být v pokoji s infrastrukturu, která vás podporuje, nikoli proti ní. A v tom vám Aisa International stojí po boku – jako kritický i strategický partner.
