Evropská úprava pravidel pro provádění pokynů v rámci MiFID II posouvá investiční procesy do nového režimu. Nejlepší provedení (Best execution) už není jen formální deklarace v dokumentech, ale systémově měřitelný a zpětně auditovatelný proces napříč trhy EU. Pro mezinárodní investory, expaty a movité osoby (HNWI) to znamená především vyšší transparentnost, ale také větší nároky na kvalitu technického řetězce, který jejich pokyny vykonává. Tato změna, podložená novým nařízením Komise z dubna 2026, přináší jasnější pravidla pro to, jak má být naloženo s vaším majetkem při každé jednotlivé transakci.
Výběr trhu už není volba, ale exaktní model
Nové regulační technické standardy (RTS) zásadně zpřesňují, jak mají investiční podniky vybírat místa provádění pokynů. Už nestačí pouhý obecný seznam burz a brokerů. Každé rozhodnutí o tom, kam bude váš pokyn směrován, musí být nově opřené o přísná měřitelná kritéria: cenu, likviditu, rychlost exekuce a celkové náklady.
V praxi to znamená, že výběr místa exekuce se přesouvá z individuálního rozhodování do řízených algoritmických modelů. Tyto modely využívají referenční tržní data, která ukazují skutečné ceny napříč všemi dostupnými trhy v reálném čase. Pro vás jako klienta je to zásadní zpráva – rozdíl mezi průměrným a špičkovým zprostředkovatelem už nebude věcí marketingu, ale tvrdé statistiky plnění pokynů. I zdánlivě zanedbatelné odchylky v ceně nebo načasování se u větších portfolií kumulují do měřitelných částek, které buď v portfoliu zůstanou, nebo se ztratí v neefektivním procesu.
Významně se také zpřísňuje pohled na tzv. OTC obchody (mimo veřejné trhy), které jsou časté u individuálně sjednaných transakcí nebo strukturovaných produktů. Pokud pro daný instrument neexistuje veřejná cena, musí být nově odvozena z přísných tržních referencí, nikoliv interním odhadem zprostředkovatele.
„Nejlepší způsob provedení přestává být právním termínem a stává se technologickým standardem, který chrání hodnotu investorova kapitálu před neviditelnou neefektivitou trhu.“
Konkrétní instrukce a past skrytých nákladů
Častým dotazem investorů je, zda mohou do procesu exekuce sami zasahovat. Odpověď je ano, ale nová pravidla zde vztyčují varovný prst. Pokud zadáte konkrétní instrukci – například výběr specifického trhu nebo přesný čas provedení – přebíráte tím na sebe odpovědnost za výsledek.
Regulace výslovně uvádí, že konkrétní instrukce může omezit schopnost dosáhnout objektivně nejlepšího výsledku. Je to jednoduchá rovnice:
-
Pokyn bez specifické instrukce: Optimalizuje systém zprostředkovatele na základě nejlepších dostupných dat z celého trhu.
-
Pokyn s konkrétní instrukcí: Realizuje se přesně podle vašeho přání, ale systém již nesmí (a nemůže) hledat výhodnější alternativu, i kdyby v daný moment existovala.
💡 TIP: Pro standardní transakce na likvidních trzích je obvykle bezpečnější nechat pracovat optimalizované systémy exekuce. Konkrétní instrukce využívejte pouze tehdy, pokud máte strategický důvod upřednostnit například konkrétní jurisdikci před okamžitou cenou.
Další rovina změn se týká kontroly. Investiční podniky musí nově průběžně sledovat kvalitu exekuce, definovat tolerance odchylek a v případě zhoršení parametrů okamžitě revidovat své zásady. Implementační lhůta je nastavena na 18 měsíců, což dává prostor technickým providerům a platformám připravit infrastrukturu na tento datově náročný režim.
V Aisa International tuto komplexitu vnímáme jako příležitost pro posílení nezávislého dohledu. Naše role nespočívá v manuálním schvalování každého jednotlivého obchodu – to je v moderní době algoritmů neproveditelné. Zaměřujeme se na oversight celého procesu. Kontrolujeme, zda techničtí provideři a platformy, které pro správu vašeho majetku využíváme, skutečně splňují tyto přísné standardy a zda jejich exekuční modely pracují ve váš prospěch.
Zásadní posun tedy není v existenci pravidel, ale v jejich vymahatelnosti. Každý pokyn dnes zanechává digitální stopu. Správná interpretace těchto dat a tlak na transparentnost exekučního řetězce jsou cestou, jak zajistit, aby vaše investiční strategie nebyla brzděna zastaralými technickými postupy.
FAQ
Co přesně znamená „Best execution“ pro běžného investora? Je to zákonná povinnost zprostředkovatele zajistit vám při nákupu či prodeji aktiv nejvýhodnější možný výsledek. Nejde jen o nejnižší cenu, ale o soubor faktorů zahrnující náklady, rychlost a jistotu, že se obchod skutečně uskuteční.
Proč se pravidla mění právě teď? Dosavadní pravidla byla často příliš obecná. Nové standardy z roku 2026 reagují na digitalizaci trhů a vyžadují, aby firmy své postupy dokládaly tvrdými daty a statistikami, nikoliv jen obecným popisem v obchodních podmínkách.
Může zprostředkovatel ignorovat mou instrukci, pokud vidí lepší cenu jinde? Ne. Pokud zadáte konkrétní instrukci, musí se jí zprostředkovatel držet. Je však povinen vás varovat, že takové rozhodnutí může vést k horšímu výsledku, než jakého by dosáhl jeho automatizovaný systém.
Jak poznám, že můj zprostředkovatel plní pokyny kvalitně? Podle nových pravidel musí být proces exekuce auditovatelný. Špičkový partner využívá robustní technické providery, kteří pravidelně publikují reporty o kvalitě provádění a srovnávají své výsledky s celoevropskými benchmarky.
Týká se tato regulace i obchodů s kryptoměnami nebo ESG fondů? Aktuální nařízení se zaměřuje na finanční nástroje spadající pod MiFID II (akcie, dluhopisy, ETF, deriváty). Specifické oblasti jako kryptoměny nebo čistě ESG hodnocení se řídí vlastními, často odlišnými předpisy, které nejsou předmětem tohoto konkrétního zpřísnění.
